南开经济研究
南開經濟研究
남개경제연구
NANKAI ECONOMIC STUDIES
2011年
4期
86-97
,共12页
刘康兵%申朴%Elmer Sterken
劉康兵%申樸%Elmer Sterken
류강병%신박%Elmer Sterken
融资约束%不确定性%公司投资
融資約束%不確定性%公司投資
융자약속%불학정성%공사투자
针对我国制造业上市公司1998-2009年的面板数据,以厂商面临的不确定性水平为阈值变量建立分类指标函数,应用Hansen阈值估计法和system GMM估计法分析了融资约束和不确定性的交互关系对厂商投资行为的影响.研究发现:厂商投资行为存在显著的单一闯值效应,由模型内生决定的不确定性阈值所划分的两个样本组中,厂商固定投资与其现金流显著正相关,并且低不确定状态组别厂商的现金流估计系数远小于高不确定状态组别厂商的这一系数,表明厂商面临的不确定性程度越高,投资支出受融资约束程度越严重.上述结论不仅为融资约束假说提供了经验支持,也证实了不确定性会通过影响厂商受融资约束程度进而影响厂商投资行为.最后,讨论了实证结论的政策含义.
針對我國製造業上市公司1998-2009年的麵闆數據,以廠商麵臨的不確定性水平為閾值變量建立分類指標函數,應用Hansen閾值估計法和system GMM估計法分析瞭融資約束和不確定性的交互關繫對廠商投資行為的影響.研究髮現:廠商投資行為存在顯著的單一闖值效應,由模型內生決定的不確定性閾值所劃分的兩箇樣本組中,廠商固定投資與其現金流顯著正相關,併且低不確定狀態組彆廠商的現金流估計繫數遠小于高不確定狀態組彆廠商的這一繫數,錶明廠商麵臨的不確定性程度越高,投資支齣受融資約束程度越嚴重.上述結論不僅為融資約束假說提供瞭經驗支持,也證實瞭不確定性會通過影響廠商受融資約束程度進而影響廠商投資行為.最後,討論瞭實證結論的政策含義.
침대아국제조업상시공사1998-2009년적면판수거,이엄상면림적불학정성수평위역치변량건립분류지표함수,응용Hansen역치고계법화system GMM고계법분석료융자약속화불학정성적교호관계대엄상투자행위적영향.연구발현:엄상투자행위존재현저적단일틈치효응,유모형내생결정적불학정성역치소화분적량개양본조중,엄상고정투자여기현금류현저정상관,병차저불학정상태조별엄상적현금류고계계수원소우고불학정상태조별엄상적저일계수,표명엄상면림적불학정성정도월고,투자지출수융자약속정도월엄중.상술결론불부위융자약속가설제공료경험지지,야증실료불학정성회통과영향엄상수융자약속정도진이영향엄상투자행위.최후,토론료실증결론적정책함의.
