CAJ | 학술논문

考虑到股票市场各个特性之间存在相互作用,本文构建了一个联立方程模型,对沪深300股指期货上市是否改善了我国股票市场微观质量进行了研究.结果发现,控制相关因素后,股指期货推出一年内:(1)股票市场换手率下降了,表明股指期货为现货市场带来的“转移效应”大于“增量效应”；(2)股票市场的有效价差扩大了,表明其增加了现货市场的隐性交易成本；(3)股票市场波动率也增加了,表明其加剧了现货市场的日内波动性；(4)股指期货对不同类别股票的市场质量影响各异,总体上对大盘权重股和沪深300指数成份股的负面影响较大.本文认为,造成股票市场微观流动性和日内波动性恶化的主要原因在于,在沪深300股指期货推出后初期非信息性交易者大量转移至期货市场,使得股票市场信息不对称程度加大,并进而带来“逆向选择”问题.
고필도고표시장각개특성지간존재상호작용,본문구건료일개련립방정모형,대호심300고지기화상시시부개선료아국고표시장미관질량진행료연구.결과발현,공제상관인소후,고지기화추출일년내:(1)고표시장환수솔하강료,표명고지기화위현화시장대래적“전이효응”대우“증량효응”；(2)고표시장적유효개차확대료,표명기증가료현화시장적은성교역성본；(3)고표시장파동솔야증가료,표명기가극료현화시장적일내파동성；(4)고지기화대불동유별고표적시장질량영향각이,총체상대대반권중고화호심300지수성빈고적부면영향교대.본문인위,조성고표시장미관류동성화일내파동성악화적주요원인재우,재호심300고지기화추출후초기비신식성교역자대량전이지기화시장,사득고표시장신식불대칭정도가대,병진이대래“역향선택”문제.