CAJ | 학술논문

大量有关大股东对上市公司业绩影响的研究多以委托代理理论为框架,且大多显示“利益输送”等负面结论,中国公司的研究结论也大体如此.事实上,在中国,大股东作为独立法人大多具有其自身经营与财务行为(如近期普遍流行的大股东股权质押融资),这些行为将有可能对上市公司业绩产生深远影响,尽管其影响机理及影响结果尚无定论.结合大股东性质、融资约束等中国制度背景因素,本文研究了大股东股权质押融资行为与上市公司业绩改善间的关系.研究表明:(1)与国有大股东相比,民营大股东因融资约束等原因而大量采用股权质押融资策略；(2)股权质押行为与大股东持股比率之间存在某种关联性,相对于国有大股东,民营大股东因融资约束及质押融资更强的“对赌”意愿,其质押行为与持股比率之间呈显著负相关关系；(3)与国有大股东不同,民营大股东在质押股权后因担心控制权转移风险,从而有更强激励来改善公司经营及业绩.这也表明,单纯从股权质押融资这一视角,大股东(尤其是民营大股东)的财务行为可能日趋理性,其存在并非一味为了“利益掏空”.
대량유관대고동대상시공사업적영향적연구다이위탁대리이론위광가,차대다현시“이익수송”등부면결론,중국공사적연구결론야대체여차.사실상,재중국,대고동작위독입법인대다구유기자신경영여재무행위(여근기보편류행적대고동고권질압융자),저사행위장유가능대상시공사업적산생심원영향,진관기영향궤리급영향결과상무정론.결합대고동성질、융자약속등중국제도배경인소,본문연구료대고동고권질압융자행위여상시공사업적개선간적관계.연구표명:(1)여국유대고동상비,민영대고동인융자약속등원인이대량채용고권질압융자책략；(2)고권질압행위여대고동지고비솔지간존재모충관련성,상대우국유대고동,민영대고동인융자약속급질압융자경강적“대도”의원,기질압행위여지고비솔지간정현저부상관관계；(3)여국유대고동불동,민영대고동재질압고권후인담심공제권전이풍험,종이유경강격려래개선공사경영급업적.저야표명,단순종고권질압융자저일시각,대고동(우기시민영대고동)적재무행위가능일추이성,기존재병비일미위료“이익도공”.