北京师范大学学报(社会科学版)
北京師範大學學報(社會科學版)
북경사범대학학보(사회과학판)
JOURNAL OF BEIJING NORMAL UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCE EDITION)
2013年
3期
79-91
,共13页
货币供给%CPI%产能过剩
貨幣供給%CPI%產能過剩
화폐공급%CPI%산능과잉
近年来,我国物价水平出现了较大幅度的增长.囿于“通货膨胀无论何时何地都是货币现象”的货币主义教条,人们普遍将此轮物价水平上涨归咎于货币供给.央行为抑制物价上涨,也出台了诸如提高法定存款准备金、限制贷款规模等一系列紧缩性货币政策.然而,在资产市场已有相当规模、且产能普遍过剩的中国,扩大货币供给导致的可能是资产而非消费需求增大.进而,即使消费需求因货币供给扩大而增加,其导致的也可能是产出扩大而非价格上涨.故在上述条件下,货币供给与一般物价水平间并不存在直接的正相关关系.基于以上逻辑,本文在理论上通过纳入资本市场和产能过剩的商品市场,对经典的费雪方程式做出了修正,以说明上述关系.同时,通过选取中国1996-2012年宏观月度数据,在经验层面证明了货币供给并不是近年来CPI上涨的主要原因.这一实证结果的政策含义是,本轮物价上涨并非源自过度的货币供给,而紧缩性货币政策也不是抑制本轮CPI上涨的恰当手段.相反,过度紧缩的货币政策可能带来企业融资困难、资本市场萎缩等负面影响.
近年來,我國物價水平齣現瞭較大幅度的增長.囿于“通貨膨脹無論何時何地都是貨幣現象”的貨幣主義教條,人們普遍將此輪物價水平上漲歸咎于貨幣供給.央行為抑製物價上漲,也齣檯瞭諸如提高法定存款準備金、限製貸款規模等一繫列緊縮性貨幣政策.然而,在資產市場已有相噹規模、且產能普遍過剩的中國,擴大貨幣供給導緻的可能是資產而非消費需求增大.進而,即使消費需求因貨幣供給擴大而增加,其導緻的也可能是產齣擴大而非價格上漲.故在上述條件下,貨幣供給與一般物價水平間併不存在直接的正相關關繫.基于以上邏輯,本文在理論上通過納入資本市場和產能過剩的商品市場,對經典的費雪方程式做齣瞭脩正,以說明上述關繫.同時,通過選取中國1996-2012年宏觀月度數據,在經驗層麵證明瞭貨幣供給併不是近年來CPI上漲的主要原因.這一實證結果的政策含義是,本輪物價上漲併非源自過度的貨幣供給,而緊縮性貨幣政策也不是抑製本輪CPI上漲的恰噹手段.相反,過度緊縮的貨幣政策可能帶來企業融資睏難、資本市場萎縮等負麵影響.
근년래,아국물개수평출현료교대폭도적증장.유우“통화팽창무론하시하지도시화폐현상”적화폐주의교조,인문보편장차륜물개수평상창귀구우화폐공급.앙행위억제물개상창,야출태료제여제고법정존관준비금、한제대관규모등일계렬긴축성화폐정책.연이,재자산시장이유상당규모、차산능보편과잉적중국,확대화폐공급도치적가능시자산이비소비수구증대.진이,즉사소비수구인화폐공급확대이증가,기도치적야가능시산출확대이비개격상창.고재상술조건하,화폐공급여일반물개수평간병불존재직접적정상관관계.기우이상라집,본문재이론상통과납입자본시장화산능과잉적상품시장,대경전적비설방정식주출료수정,이설명상술관계.동시,통과선취중국1996-2012년굉관월도수거,재경험층면증명료화폐공급병불시근년래CPI상창적주요원인.저일실증결과적정책함의시,본륜물개상창병비원자과도적화폐공급,이긴축성화폐정책야불시억제본륜CPI상창적흡당수단.상반,과도긴축적화폐정책가능대래기업융자곤난、자본시장위축등부면영향.