CAJ | 학술논문

我国定向增发折价水平整体比较高，大股东掏空动机是影响折价水平的重要因素之一。文章利用定向增发实施以来较大样本数据，把市场行情分为牛市、熊市和震荡市，对大股东掏空动机对定向增发折价的影响按市场行情分组进行回归检验，研究发现，大股东掏空动机越强烈，定向增发折价水平越高；上市公司大股东在牛市行情下，其掏空动机对折价有显著影响，在熊市和震荡市环境下对折价的影响并不显著，说明大股东的掏空行为在牛市下更容易实现，非牛市行情下掏空动机不强。另外，也发现大股东的掏空动机与发行价的溢价率呈显著负相关关系，而不受市场行情的影响，说明大股东在定向增发定价环节上具有充分的控制权，掏空动机强烈。
아국정향증발절개수평정체비교고，대고동도공동궤시영향절개수평적중요인소지일。문장이용정향증발실시이래교대양본수거，파시장행정분위우시、웅시화진탕시，대대고동도공동궤대정향증발절개적영향안시장행정분조진행회귀검험，연구발현，대고동도공동궤월강렬，정향증발절개수평월고；상시공사대고동재우시행정하，기도공동궤대절개유현저영향，재웅시화진탕시배경하대절개적영향병불현저，설명대고동적도공행위재우시하경용역실현，비우시행정하도공동궤불강。령외，야발현대고동적도공동궤여발행개적일개솔정현저부상관관계，이불수시장행정적영향，설명대고동재정향증발정개배절상구유충분적공제권，도공동궤강렬。