CAJ | 학술논문

转贴现业务具有资金业务和信贷业务两种属性，转贴现利率不仅受到资金成本的影响，而且受到信贷规模调控政策的影响。本文提出的定价模型以债券质押式回购（以下简称“债券回购”）利率为基准，加上信用溢价、流动性溢价及规模因素的影响。其中信用溢价反映转贴现相对于债券回购利率的溢价，视之为常数项；流动性折价反映买断票据和债券回购的资产性质不同而导致的折价，本文选取三个月央票到期收益率与同期限债券回购利率差额的倍数作为衡量指标；规模因素反映货币市场的货币供给程度，选取M2与M1的同比增速的剪刀差作为市场信贷规模变化的指标。通过计量方式，得到的转贴现定价模型大致能解释利率变化的90%以上，并且有合理的经济分析，为转贴现利率的定价提供了工具支持。
전첩현업무구유자금업무화신대업무량충속성，전첩현리솔불부수도자금성본적영향，이차수도신대규모조공정책적영향。본문제출적정개모형이채권질압식회구（이하간칭“채권회구”）리솔위기준，가상신용일개、류동성일개급규모인소적영향。기중신용일개반영전첩현상대우채권회구리솔적일개，시지위상수항；류동성절개반영매단표거화채권회구적자산성질불동이도치적절개，본문선취삼개월앙표도기수익솔여동기한채권회구리솔차액적배수작위형량지표；규모인소반영화폐시장적화폐공급정도，선취M2여M1적동비증속적전도차작위시장신대규모변화적지표。통과계량방식，득도적전첩현정개모형대치능해석리솔변화적90%이상，병차유합리적경제분석，위전첩현리솔적정개제공료공구지지。