CAJ | 학술논문

在过去的研究中大多在争论共同基金投资人是否具有选择共同基金的能力，本文尝试以共同基金整体的投资流量来建构投机需求，并且检验共同基金投资人是否具有择时能力，或者是其仅为情绪所驱使投注资金。本文的研究得到几个有趣的结果。第一，本研究证实共同基金流量所形成的投机需求可以解释资产报酬，且其可能为定价因子；第二，在时间序列的证据上，投机需求能正向解释其后6个月到1年的报酬，高投机需求会伴随高报酬，显示基金投资人具有择时能力；第三，长期而言，高投机需求会预测长期的负报酬，该结果显示笨钱效果存在；第四，进一步分析定价误差以及投机需求的关系，本研究发现投机需求除了投资人投资能力之外，亦有可能是部份的情绪投资人所驱动；第五，检验高低投机需求时期和股票报酬波动性的关系，发现不同投机需求的情况下，投资人对于安全以及高风险的股票会给予不同的评价；第六，利用投机需求敏感度来建立投资组合，可以有效增加共同基金投资人的投资绩效。
재과거적연구중대다재쟁론공동기금투자인시부구유선택공동기금적능력，본문상시이공동기금정체적투자류량래건구투궤수구，병차검험공동기금투자인시부구유택시능력，혹자시기부위정서소구사투주자금。본문적연구득도궤개유취적결과。제일，본연구증실공동기금류량소형성적투궤수구가이해석자산보수，차기가능위정개인자；제이，재시간서렬적증거상，투궤수구능정향해석기후6개월도1년적보수，고투궤수구회반수고보수，현시기금투자인구유택시능력；제삼，장기이언，고투궤수구회예측장기적부보수，해결과현시분전효과존재；제사，진일보분석정개오차이급투궤수구적관계，본연구발현투궤수구제료투자인투자능력지외，역유가능시부빈적정서투자인소구동；제오，검험고저투궤수구시기화고표보수파동성적관계，발현불동투궤수구적정황하，투자인대우안전이급고풍험적고표회급여불동적평개；제륙，이용투궤수구민감도래건립투자조합，가이유효증가공동기금투자인적투자적효。