系统工程理论与实践
繫統工程理論與實踐
계통공정이론여실천
SYSTEMS ENGINEERING--THEORY & PRACTICE
2013年
3期
642-649
,共8页
创业投资%双边道德风险%潜在努力%融资契约
創業投資%雙邊道德風險%潛在努力%融資契約
창업투자%쌍변도덕풍험%잠재노력%융자계약
创业企业普遍存在着资金短缺的问题,创业投资则有效解决了创业企业的融资困难,一旦投资者进入到创业活动中,项目要想成功就需要企业家和投资者付出一定的努力.此时投资者需要最优的融资契约,以此激励企业家付出高水平的努力,使自己的利润最大化.本文在努力水平事先隐藏且无法核实的前提下,通过建立一个两阶段的融资模型,得到了两份优化的融资契约.论文进一步表明,企业家努力的边际成本与投资预期净现值的相对大小是进行融资契约选择的关键影响因素,即当投资预期净现值相对于努力成本较小时,不存在可行的契约;当投资预期净现值相对于努力成本较大时,最优融资契约将以两种形式出现:不论第一期的利润额多少,第二阶段再融资概率都接近于1的(FC1)和根据第一期的利润额确定第二阶段再融资概率的(FC2).由于双边道德风险的存在,无论投资者选择何种融资契约,都不会在投资的第二阶段与企业家共同努力.
創業企業普遍存在著資金短缺的問題,創業投資則有效解決瞭創業企業的融資睏難,一旦投資者進入到創業活動中,項目要想成功就需要企業傢和投資者付齣一定的努力.此時投資者需要最優的融資契約,以此激勵企業傢付齣高水平的努力,使自己的利潤最大化.本文在努力水平事先隱藏且無法覈實的前提下,通過建立一箇兩階段的融資模型,得到瞭兩份優化的融資契約.論文進一步錶明,企業傢努力的邊際成本與投資預期淨現值的相對大小是進行融資契約選擇的關鍵影響因素,即噹投資預期淨現值相對于努力成本較小時,不存在可行的契約;噹投資預期淨現值相對于努力成本較大時,最優融資契約將以兩種形式齣現:不論第一期的利潤額多少,第二階段再融資概率都接近于1的(FC1)和根據第一期的利潤額確定第二階段再融資概率的(FC2).由于雙邊道德風險的存在,無論投資者選擇何種融資契約,都不會在投資的第二階段與企業傢共同努力.
창업기업보편존재착자금단결적문제,창업투자칙유효해결료창업기업적융자곤난,일단투자자진입도창업활동중,항목요상성공취수요기업가화투자자부출일정적노력.차시투자자수요최우적융자계약,이차격려기업가부출고수평적노력,사자기적리윤최대화.본문재노력수평사선은장차무법핵실적전제하,통과건립일개량계단적융자모형,득도료량빈우화적융자계약.논문진일보표명,기업가노력적변제성본여투자예기정현치적상대대소시진행융자계약선택적관건영향인소,즉당투자예기정현치상대우노력성본교소시,불존재가행적계약;당투자예기정현치상대우노력성본교대시,최우융자계약장이량충형식출현:불론제일기적리윤액다소,제이계단재융자개솔도접근우1적(FC1)화근거제일기적리윤액학정제이계단재융자개솔적(FC2).유우쌍변도덕풍험적존재,무론투자자선택하충융자계약,도불회재투자적제이계단여기업가공동노력.