商场现代化
商場現代化
상장현대화
MARKET MODERNIZATION
2012年
22期
102-104
,共3页
股权结构%投资－现金流敏感性%融资约束%自由现金流
股權結構%投資－現金流敏感性%融資約束%自由現金流
고권결구%투자－현금류민감성%융자약속%자유현금류
对于内部现金流影响企业投资行为的原因存在两种不同的解释，BP对应过度投资的自由现金流假说和对应投资不足的融资约束假说。本文通过实证分析发现，由于管理层“沟堑效应”（entrenchment）和大股东掏空小股东的“隧道效应”（tunnelling）存在，管理层激励效应和大股东监督效应对投资－现金流敏感性的影响是非线性的。具体地讲，随着管理层持股比例的增加，投资一现金流敏感性先增加后降低；随着第一大股东持股比例的增加，投资一现金流敏感性也出现先增加后降低，都出现了倒U型的关系？最终的实证结果支持了FHP提出的融资约束假说：
對于內部現金流影響企業投資行為的原因存在兩種不同的解釋，BP對應過度投資的自由現金流假說和對應投資不足的融資約束假說。本文通過實證分析髮現，由于管理層“溝塹效應”（entrenchment）和大股東掏空小股東的“隧道效應”（tunnelling）存在，管理層激勵效應和大股東鑑督效應對投資－現金流敏感性的影響是非線性的。具體地講，隨著管理層持股比例的增加，投資一現金流敏感性先增加後降低；隨著第一大股東持股比例的增加，投資一現金流敏感性也齣現先增加後降低，都齣現瞭倒U型的關繫？最終的實證結果支持瞭FHP提齣的融資約束假說：
대우내부현금류영향기업투자행위적원인존재량충불동적해석，BP대응과도투자적자유현금류가설화대응투자불족적융자약속가설。본문통과실증분석발현，유우관리층“구참효응”（entrenchment）화대고동도공소고동적“수도효응”（tunnelling）존재，관리층격려효응화대고동감독효응대투자－현금류민감성적영향시비선성적。구체지강，수착관리층지고비례적증가，투자일현금류민감성선증가후강저；수착제일대고동지고비례적증가，투자일현금류민감성야출현선증가후강저，도출현료도U형적관계？최종적실증결과지지료FHP제출적융자약속가설：
