管理科学
管理科學
관이과학
MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA
2013年
3期
100-107
,共8页
可转换债券%不完备市场%效用无差别定价%非系统风险
可轉換債券%不完備市場%效用無差彆定價%非繫統風險
가전환채권%불완비시장%효용무차별정개%비계통풍험
convertible bonds%incomplete market%utility indifference pricing%non-systematic risk
在不完备市场条件下,假设公司价值可以观测,公司只发行股票和不可赎回、不可违约的具有固定券息的永久性可转换债券,债券持有人有权利(但没有义务)按一定比例将债券转换为股票.基于可转换债券的结构式定价模型,给出债券持有人的最优转换策略,推导出可转换债券消费效用无差别价格的半封闭式解,利用有限差分方法,得到可转换债券的隐含价值(即消费效用无差别价格)以及可转换债券的最优消费策略和转换策略的数值解.研究结果表明,债券持有人的风险态度和非系统风险对最优转换策略和可转换债券的隐含价值有显著影响,与完备市场条件相比,风险厌恶情形可转换债券的转换触发水平和隐含价值较低,风险资产价格波动率越大,可转换债券的隐含价值越大.
在不完備市場條件下,假設公司價值可以觀測,公司隻髮行股票和不可贖迴、不可違約的具有固定券息的永久性可轉換債券,債券持有人有權利(但沒有義務)按一定比例將債券轉換為股票.基于可轉換債券的結構式定價模型,給齣債券持有人的最優轉換策略,推導齣可轉換債券消費效用無差彆價格的半封閉式解,利用有限差分方法,得到可轉換債券的隱含價值(即消費效用無差彆價格)以及可轉換債券的最優消費策略和轉換策略的數值解.研究結果錶明,債券持有人的風險態度和非繫統風險對最優轉換策略和可轉換債券的隱含價值有顯著影響,與完備市場條件相比,風險厭噁情形可轉換債券的轉換觸髮水平和隱含價值較低,風險資產價格波動率越大,可轉換債券的隱含價值越大.
재불완비시장조건하,가설공사개치가이관측,공사지발행고표화불가속회、불가위약적구유고정권식적영구성가전환채권,채권지유인유권리(단몰유의무)안일정비례장채권전환위고표.기우가전환채권적결구식정개모형,급출채권지유인적최우전환책략,추도출가전환채권소비효용무차별개격적반봉폐식해,이용유한차분방법,득도가전환채권적은함개치(즉소비효용무차별개격)이급가전환채권적최우소비책략화전환책략적수치해.연구결과표명,채권지유인적풍험태도화비계통풍험대최우전환책략화가전환채권적은함개치유현저영향,여완비시장조건상비,풍험염악정형가전환채권적전환촉발수평화은함개치교저,풍험자산개격파동솔월대,가전환채권적은함개치월대.
