CAJ | 학술논문

股票、公司债以及可转债是我国上市公司三种重要的融资方式。基于我国存在较强的再融资管制背景，通过构建一个证监会、控股股东和投资者参与的三方博弈模型，以控股股东收益最大化为目标对上市公司融资工具选择进行理论分析，并以2007-2012年沪深两市公开增发或配股、发行可转债和公司债以及做出相应预案的A股上市公司作为研究对象，对博弈均衡解进行实证检验。研究结果表明：在证监会对股票融资实施较严管制、市场信息较为对称以及控股股东追求控制权收益的前提下，好公司选择发行股票，中等公司和差公司选择发行公司债或者可转债，这意味着政府监管对市场资源配置产生了重大影响。但民营公司的质量对融资选择没有产生显著影响，民营公司在再融资过程中容易受到歧视。
고표、공사채이급가전채시아국상시공사삼충중요적융자방식。기우아국존재교강적재융자관제배경，통과구건일개증감회、공고고동화투자자삼여적삼방박혁모형，이공고고동수익최대화위목표대상시공사융자공구선택진행이론분석，병이2007-2012년호심량시공개증발혹배고、발행가전채화공사채이급주출상응예안적A고상시공사작위연구대상，대박혁균형해진행실증검험。연구결과표명：재증감회대고표융자실시교엄관제、시장신식교위대칭이급공고고동추구공제권수익적전제하，호공사선택발행고표，중등공사화차공사선택발행공사채혹자가전채，저의미착정부감관대시장자원배치산생료중대영향。단민영공사적질량대융자선택몰유산생현저영향，민영공사재재융자과정중용역수도기시。