CAJ | 학술논문

传统资本结构理论重点关注融资结构对企业融资成本的影响，并未考察融资结构差异对生产率增长的作用。本文基于战略新兴产业上市公司的面板数据，利用Malmquist指数方法测度全要素生产率，检验不同融资结构与生产率增长的关系。结果显示：战略性新兴产业上市公司的融资偏好并不符合传统融资优序，其偏好顺序依次为债权融资、股权融资和内源融资，并且从时间序列数据上逐渐偏向于债权融资；战略性新兴产业上市公司的全要素生产率变化主要来源于技术进步率的影响，而技术效率作用较小；随着债权融资比重的增加，债权融资对技术水平提升有加速作用，但对技术效率却存在“最优结构值”，即超过“最优结构值”后债权融资对技术进步的正向作用效应小于技术效率的负向作用，最终将抑制全要素生产率的增长。
전통자본결구이론중점관주융자결구대기업융자성본적영향，병미고찰융자결구차이대생산솔증장적작용。본문기우전략신흥산업상시공사적면판수거，이용Malmquist지수방법측도전요소생산솔，검험불동융자결구여생산솔증장적관계。결과현시：전략성신흥산업상시공사적융자편호병불부합전통융자우서，기편호순서의차위채권융자、고권융자화내원융자，병차종시간서렬수거상축점편향우채권융자；전략성신흥산업상시공사적전요소생산솔변화주요래원우기술진보솔적영향，이기술효솔작용교소；수착채권융자비중적증가，채권융자대기술수평제승유가속작용，단대기술효솔각존재“최우결구치”，즉초과“최우결구치”후채권융자대기술진보적정향작용효응소우기술효솔적부향작용，최종장억제전요소생산솔적증장。