金融监管研究
金融鑑管研究
금융감관연구
Financial Regulation Research
2014年
9期
26-52
,共27页
货币政策%制度变迁%市场流动性
貨幣政策%製度變遷%市場流動性
화폐정책%제도변천%시장류동성
市场流动性作为衡量资本市场效率和发展水平最重要的因素,基于其短期波动的事件分析法也被证明对我国市场制度效率的评价具有一定的适用性.但从长期趋势看,事件分析法和基于市场摩擦影响的理论很难对相似制度在不同时期的效率差异给出解释.本文放松了当前研究中关于货币冲击和制度变迁对资本市场流动性影响相互独立的假设,构建了起分析货币态势、信息披露制度和交易成本制度共同影响市场流动性的理论模型,并利用中国1998-2014年一季度的经济金融数据进行了实证检验.结果表明,在扩张的货币态势下,改善信息披露质量的制度对资本市场流动性的正向影响会增强,而降低市场交易成本的制度影响则会减弱;反之亦然.同时,货币冲击对市场流动性的影响也会随市场制度变迁发生显著变化.在不同货币态势下,相似的制度调整对市场长期效率的影响存在较大差异,因此充分考虑货币冲击与市场制度的相互作用,有助于改进我国资本市场制度改革的时机选择,提高制度长期效果评价的准确性.
市場流動性作為衡量資本市場效率和髮展水平最重要的因素,基于其短期波動的事件分析法也被證明對我國市場製度效率的評價具有一定的適用性.但從長期趨勢看,事件分析法和基于市場摩抆影響的理論很難對相似製度在不同時期的效率差異給齣解釋.本文放鬆瞭噹前研究中關于貨幣遲擊和製度變遷對資本市場流動性影響相互獨立的假設,構建瞭起分析貨幣態勢、信息披露製度和交易成本製度共同影響市場流動性的理論模型,併利用中國1998-2014年一季度的經濟金融數據進行瞭實證檢驗.結果錶明,在擴張的貨幣態勢下,改善信息披露質量的製度對資本市場流動性的正嚮影響會增彊,而降低市場交易成本的製度影響則會減弱;反之亦然.同時,貨幣遲擊對市場流動性的影響也會隨市場製度變遷髮生顯著變化.在不同貨幣態勢下,相似的製度調整對市場長期效率的影響存在較大差異,因此充分攷慮貨幣遲擊與市場製度的相互作用,有助于改進我國資本市場製度改革的時機選擇,提高製度長期效果評價的準確性.
시장류동성작위형량자본시장효솔화발전수평최중요적인소,기우기단기파동적사건분석법야피증명대아국시장제도효솔적평개구유일정적괄용성.단종장기추세간,사건분석법화기우시장마찰영향적이론흔난대상사제도재불동시기적효솔차이급출해석.본문방송료당전연구중관우화폐충격화제도변천대자본시장류동성영향상호독립적가설,구건료기분석화폐태세、신식피로제도화교역성본제도공동영향시장류동성적이론모형,병이용중국1998-2014년일계도적경제금융수거진행료실증검험.결과표명,재확장적화폐태세하,개선신식피로질량적제도대자본시장류동성적정향영향회증강,이강저시장교역성본적제도영향칙회감약;반지역연.동시,화폐충격대시장류동성적영향야회수시장제도변천발생현저변화.재불동화폐태세하,상사적제도조정대시장장기효솔적영향존재교대차이,인차충분고필화폐충격여시장제도적상호작용,유조우개진아국자본시장제도개혁적시궤선택,제고제도장기효과평개적준학성.
