中国外资(下半月)
中國外資(下半月)
중국외자(하반월)
Foreign Investment in China
2013年
4期
24-26
,共3页
NDF%即期汇率%CNH远期%市场运行逻辑%VECM%IS%价格发现
NDF%即期彙率%CNH遠期%市場運行邏輯%VECM%IS%價格髮現
NDF%즉기회솔%CNH원기%시장운행라집%VECM%IS%개격발현
随着香港离岸市场(CNH)的兴起和发展,NDF市场和国内即期汇率市场(CNY)共同形成了“一个国家,两种制度,三条曲线”的独特格局,人民币汇率的决定权及市场相互间的影响值得关注.本文通过协整、VECM和IS模型,衡量了不同期限的NDF和CNY之间,以及不同期限的NDF合约和CNH远期之间的价格决定关系.实证结果发现,NDF市场的价格发现贡献度随着时间的推移不断的减弱,尤其是CNH市场成立之后,CNY市场开始具有越来越强的价格发现贡献度;不同期限的NDF对于价格发现的贡献度也有不同,体现出NDF市场参与主体从投机者到套利者转变.在NDF和CNH远期的价格决定关系之间,不同期限的NDF合约仍然在价格决定中起着主导作用,这可能与NDF市场的流动性有关,但也不能忽略市场参与者正从NDF市场向CNH-DF市场转移的事实.增加CNH市场有效性的有利因素在可预见的未来将持续存在,可以合理预计CNH-DF的价格决定能力进一步增强.
隨著香港離岸市場(CNH)的興起和髮展,NDF市場和國內即期彙率市場(CNY)共同形成瞭“一箇國傢,兩種製度,三條麯線”的獨特格跼,人民幣彙率的決定權及市場相互間的影響值得關註.本文通過協整、VECM和IS模型,衡量瞭不同期限的NDF和CNY之間,以及不同期限的NDF閤約和CNH遠期之間的價格決定關繫.實證結果髮現,NDF市場的價格髮現貢獻度隨著時間的推移不斷的減弱,尤其是CNH市場成立之後,CNY市場開始具有越來越彊的價格髮現貢獻度;不同期限的NDF對于價格髮現的貢獻度也有不同,體現齣NDF市場參與主體從投機者到套利者轉變.在NDF和CNH遠期的價格決定關繫之間,不同期限的NDF閤約仍然在價格決定中起著主導作用,這可能與NDF市場的流動性有關,但也不能忽略市場參與者正從NDF市場嚮CNH-DF市場轉移的事實.增加CNH市場有效性的有利因素在可預見的未來將持續存在,可以閤理預計CNH-DF的價格決定能力進一步增彊.
수착향항리안시장(CNH)적흥기화발전,NDF시장화국내즉기회솔시장(CNY)공동형성료“일개국가,량충제도,삼조곡선”적독특격국,인민폐회솔적결정권급시장상호간적영향치득관주.본문통과협정、VECM화IS모형,형량료불동기한적NDF화CNY지간,이급불동기한적NDF합약화CNH원기지간적개격결정관계.실증결과발현,NDF시장적개격발현공헌도수착시간적추이불단적감약,우기시CNH시장성립지후,CNY시장개시구유월래월강적개격발현공헌도;불동기한적NDF대우개격발현적공헌도야유불동,체현출NDF시장삼여주체종투궤자도투리자전변.재NDF화CNH원기적개격결정관계지간,불동기한적NDF합약잉연재개격결정중기착주도작용,저가능여NDF시장적류동성유관,단야불능홀략시장삼여자정종NDF시장향CNH-DF시장전이적사실.증가CNH시장유효성적유리인소재가예견적미래장지속존재,가이합리예계CNH-DF적개격결정능력진일보증강.
