南方经济
南方經濟
남방경제
SOUTH CHINA ECONOMY
2014年
10期
45-62
,共18页
随机前沿分析(SFA)%定价效率%公平性%询价制改革
隨機前沿分析(SFA)%定價效率%公平性%詢價製改革
수궤전연분석(SFA)%정개효솔%공평성%순개제개혁
本文以2005年1月-2012年4月沪深A股市场依据累计投标结果确定发行价的899个IPO公司为样本,引入随机前沿模型和投资者公平性模型分别进行定价效率和投资者公平性分析,据此判别询价制期间两阶段改革的成效.研究表明,询价制第一阶段改革后新股定价效率显著提高,改革前的低效率与询价制度和市场冷热度相关,而且改革后机构投资者更倾向于利用信息优势进行“择股”,中小投资者获取新股的难度有所降低,但面临更多新股“破发”风险,两类投资者间的不公平逐渐表现为风险分担不均衡;第二阶段改革后新股定价效率略微降低,中小投资者参与度的下降迫使发行人故意降低定价效率,同时机构投资者“择股”行为的增多使得两类投资者风险分担更加不均衡.
本文以2005年1月-2012年4月滬深A股市場依據纍計投標結果確定髮行價的899箇IPO公司為樣本,引入隨機前沿模型和投資者公平性模型分彆進行定價效率和投資者公平性分析,據此判彆詢價製期間兩階段改革的成效.研究錶明,詢價製第一階段改革後新股定價效率顯著提高,改革前的低效率與詢價製度和市場冷熱度相關,而且改革後機構投資者更傾嚮于利用信息優勢進行“擇股”,中小投資者穫取新股的難度有所降低,但麵臨更多新股“破髮”風險,兩類投資者間的不公平逐漸錶現為風險分擔不均衡;第二階段改革後新股定價效率略微降低,中小投資者參與度的下降迫使髮行人故意降低定價效率,同時機構投資者“擇股”行為的增多使得兩類投資者風險分擔更加不均衡.
본문이2005년1월-2012년4월호심A고시장의거루계투표결과학정발행개적899개IPO공사위양본,인입수궤전연모형화투자자공평성모형분별진행정개효솔화투자자공평성분석,거차판별순개제기간량계단개혁적성효.연구표명,순개제제일계단개혁후신고정개효솔현저제고,개혁전적저효솔여순개제도화시장랭열도상관,이차개혁후궤구투자자경경향우이용신식우세진행“택고”,중소투자자획취신고적난도유소강저,단면림경다신고“파발”풍험,량류투자자간적불공평축점표현위풍험분담불균형;제이계단개혁후신고정개효솔략미강저,중소투자자삼여도적하강박사발행인고의강저정개효솔,동시궤구투자자“택고”행위적증다사득량류투자자풍험분담경가불균형.