管理科学
管理科學
관이과학
MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA
2015年
1期
122-132
,共11页
随机波动%Heath-Jarrow-Morton框架%违约远期利率%信用利差%波动结构
隨機波動%Heath-Jarrow-Morton框架%違約遠期利率%信用利差%波動結構
수궤파동%Heath-Jarrow-Morton광가%위약원기리솔%신용리차%파동결구
stochastic volatility%Heath-Jarrow-Morton framework%defaultable forward rate%credit spread%volatility structure
波动结构对于可违约债券及其衍生品的定价和风险管理具有重要意义.利用AAA级企业债券价格数据,基于中国可违约债券市场构建三因子可违约随机波动HJM模型,并对其进行有限维马尔科夫仿射实现.在此基础上,从波动因子的随机波动特征、相关性结构和贡献度3个方面对中国可违约债券市场的波动结构进行系统分析.研究结果表明,样本期内中国可违约债券隐含的无风险利率和信用利差的波动率中含有显著的随机波动过程,且其数值呈现持续增大的趋势;无风险短期利率、短期信用利差和随机波动过程3个主要波动因子之间存在显著的相关关系;各波动因子的风险贡献度随时间推移而发生明显的波动.在经济向好时期,无风险短期利率的风险贡献较大;在经济趋冷时期,短期信用利差的风险贡献占优.
波動結構對于可違約債券及其衍生品的定價和風險管理具有重要意義.利用AAA級企業債券價格數據,基于中國可違約債券市場構建三因子可違約隨機波動HJM模型,併對其進行有限維馬爾科伕倣射實現.在此基礎上,從波動因子的隨機波動特徵、相關性結構和貢獻度3箇方麵對中國可違約債券市場的波動結構進行繫統分析.研究結果錶明,樣本期內中國可違約債券隱含的無風險利率和信用利差的波動率中含有顯著的隨機波動過程,且其數值呈現持續增大的趨勢;無風險短期利率、短期信用利差和隨機波動過程3箇主要波動因子之間存在顯著的相關關繫;各波動因子的風險貢獻度隨時間推移而髮生明顯的波動.在經濟嚮好時期,無風險短期利率的風險貢獻較大;在經濟趨冷時期,短期信用利差的風險貢獻佔優.
파동결구대우가위약채권급기연생품적정개화풍험관리구유중요의의.이용AAA급기업채권개격수거,기우중국가위약채권시장구건삼인자가위약수궤파동HJM모형,병대기진행유한유마이과부방사실현.재차기출상,종파동인자적수궤파동특정、상관성결구화공헌도3개방면대중국가위약채권시장적파동결구진행계통분석.연구결과표명,양본기내중국가위약채권은함적무풍험리솔화신용리차적파동솔중함유현저적수궤파동과정,차기수치정현지속증대적추세;무풍험단기리솔、단기신용리차화수궤파동과정3개주요파동인자지간존재현저적상관관계;각파동인자적풍험공헌도수시간추이이발생명현적파동.재경제향호시기,무풍험단기리솔적풍험공헌교대;재경제추랭시기,단기신용리차적풍험공헌점우.
