财经研究
財經研究
재경연구
The Study of Finance and Economics
2010年
4期
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控股股东 利益输送 产权转让 股权分置
控股股東 利益輸送 產權轉讓 股權分置
공고고동 이익수송 산권전양 고권분치
controlling stockholder; interests transfer; sales of property rights; non-tradable shares reform;
控股股东与上市公司之间的利益输送可能是双向的:"掏空"或者"援助"。文章回顾并发展了西方的文献,对这种利益输送的双向性及其转换进行了模型化表述。文章认为:当控股股东难以通过股权转让来实现其产权收益的时候,除了现金股利分红,掏空几乎是唯一的选择,但当控股股东可以低成本进行股权转让时,控股股东就需要在股权转让收益与掏空收益之间进行抉择,甚至援助上市公司以提高股权转让价格。文章的结论对于中国的股权分置改革具有正向意义:放松对控股股东产权收益实现方式的管制(或者降低其交易费用),将会更好地保护中小投资者利益。
控股股東與上市公司之間的利益輸送可能是雙嚮的:"掏空"或者"援助"。文章迴顧併髮展瞭西方的文獻,對這種利益輸送的雙嚮性及其轉換進行瞭模型化錶述。文章認為:噹控股股東難以通過股權轉讓來實現其產權收益的時候,除瞭現金股利分紅,掏空幾乎是唯一的選擇,但噹控股股東可以低成本進行股權轉讓時,控股股東就需要在股權轉讓收益與掏空收益之間進行抉擇,甚至援助上市公司以提高股權轉讓價格。文章的結論對于中國的股權分置改革具有正嚮意義:放鬆對控股股東產權收益實現方式的管製(或者降低其交易費用),將會更好地保護中小投資者利益。
공고고동여상시공사지간적이익수송가능시쌍향적:"도공"혹자"원조"。문장회고병발전료서방적문헌,대저충이익수송적쌍향성급기전환진행료모형화표술。문장인위:당공고고동난이통과고권전양래실현기산권수익적시후,제료현금고리분홍,도공궤호시유일적선택,단당공고고동가이저성본진행고권전양시,공고고동취수요재고권전양수익여도공수익지간진행결택,심지원조상시공사이제고고권전양개격。문장적결론대우중국적고권분치개혁구유정향의의:방송대공고고동산권수익실현방식적관제(혹자강저기교역비용),장회경호지보호중소투자자이익。
The interests transfer between controlling shareholders and listed companies may be bidirectional,namely tunneling or propping.The paper reviews the academic literatures,and develops formal models to describe the bidirectional transfer.The paper shows that,besides cash dividend,tunneling will be the only choice when the controlling shareholders can not sell their stocks to realize property benefits.When the controlling shareholders can sell their stocks at low costs,they need to choose the better benefits b...
