CAJ | 학술논문

财务保守行为是指企业在较长的一段时间内持续地采用低财务杠杆的财务政策的一种行为。与传统的资本结构管理观点相比，保守的财务政策更加注重获得财务灵活性以防范风险和捕捉未来的投资机会，是一种崭新的资本结构管理的观点。本文运用LOGIT非线性回归模型，基于中国上市公司的经验数据，分别从产业组织、资本市场和治理结构3个方面考察了影响财务保守行为的主要因素并进行了理论分析。实证结果表明：由产品市场竞争决定的企业本身的内源融资能力是财务保守行为产生的最为重要的原因，而这种能力主要取决于企业所处的市场环境、政府管制和产业组织情况；资本市场的估价状况对于财务保守行为有重大的影响，我国股价高估的资本市场环境，以及二元割裂、一股独大的治理结构使得非流通股股东偏好从增发和配股中获取利益，客观上造成了上市公司的股权融资偏好行为，而这种偏好表现在资本结构上，就是财务保守行为，可以称之为企业融资战略对于财务保守行为的影响；最后，我们没有发现足够的证据支持财务保守行为和公司竞争战略之间有足够的联系，说明我国的上市公司在资本结构管理方面较少地考虑到资本结构和产品市场竞争之间的互动与协调，企业战略管理的水平尚待进一步地提高。
재무보수행위시지기업재교장적일단시간내지속지채용저재무강간적재무정책적일충행위。여전통적자본결구관리관점상비，보수적재무정책경가주중획득재무령활성이방범풍험화포착미래적투자궤회，시일충참신적자본결구관리적관점。본문운용LOGIT비선성회귀모형，기우중국상시공사적경험수거，분별종산업조직、자본시장화치리결구3개방면고찰료영향재무보수행위적주요인소병진행료이론분석。실증결과표명：유산품시장경쟁결정적기업본신적내원융자능력시재무보수행위산생적최위중요적원인，이저충능력주요취결우기업소처적시장배경、정부관제화산업조직정황；자본시장적고개상황대우재무보수행위유중대적영향，아국고개고고적자본시장배경，이급이원할렬、일고독대적치리결구사득비류통고고동편호종증발화배고중획취이익，객관상조성료상시공사적고권융자편호행위，이저충편호표현재자본결구상，취시재무보수행위，가이칭지위기업융자전략대우재무보수행위적영향；최후，아문몰유발현족구적증거지지재무보수행위화공사경쟁전략지간유족구적련계，설명아국적상시공사재자본결구관리방면교소지고필도자본결구화산품시장경쟁지간적호동여협조，기업전략관리적수평상대진일보지제고。