统计研究
統計研究
통계연구
Statistical Research
2007年
4期
69~74
,共null页
可转换债券 融资动因 证券设计
可轉換債券 融資動因 證券設計
가전환채권 융자동인 증권설계
Convertible bond ; financing motivation ; security design
转股条款的灵活设计是实现可转债特定融资动因的重要途径之一，本文根据相关理论假说及其对证券条款设计的意义，设计了较为系统的实证分析框架和稳健的模型估计方法，对我国可转债的转股条款进行了较为严格意义上的实证检验。研究发现，高负债率、小规模和获取经营现金能力较差的公司明显倾向于设计较低的转股价格和较高的转换比率；信用记录较短（以上市年限代表）和收益不稳定的公司具有相同的倾向。国内可转债设计主要由财务危机假说解释，而制度性因素对条款设计具有重要影响。总体上，目前可转债的条款设计没有得到发行人的理性对待，本文就此提出了相关政策建议。
轉股條款的靈活設計是實現可轉債特定融資動因的重要途徑之一，本文根據相關理論假說及其對證券條款設計的意義，設計瞭較為繫統的實證分析框架和穩健的模型估計方法，對我國可轉債的轉股條款進行瞭較為嚴格意義上的實證檢驗。研究髮現，高負債率、小規模和穫取經營現金能力較差的公司明顯傾嚮于設計較低的轉股價格和較高的轉換比率；信用記錄較短（以上市年限代錶）和收益不穩定的公司具有相同的傾嚮。國內可轉債設計主要由財務危機假說解釋，而製度性因素對條款設計具有重要影響。總體上，目前可轉債的條款設計沒有得到髮行人的理性對待，本文就此提齣瞭相關政策建議。
전고조관적령활설계시실현가전채특정융자동인적중요도경지일，본문근거상관이론가설급기대증권조관설계적의의，설계료교위계통적실증분석광가화은건적모형고계방법，대아국가전채적전고조관진행료교위엄격의의상적실증검험。연구발현，고부채솔、소규모화획취경영현금능력교차적공사명현경향우설계교저적전고개격화교고적전환비솔；신용기록교단（이상시년한대표）화수익불은정적공사구유상동적경향。국내가전채설계주요유재무위궤가설해석，이제도성인소대조관설계구유중요영향。총체상，목전가전채적조관설계몰유득도발행인적이성대대，본문취차제출료상관정책건의。
Basing on theoretical hypotheses of convertible debt （CD） financing and its meaning for designing terms of bonds, this paper proposes an empirical analysis framework and a suit of robust estimating methods to conduct experimental analysis to design the conversion terms of a specific CD in China. The results suggest that the terms can be mainly explained by the financial distress hypothesis, the specific institutional factors also play important role on the CD design. Overall, the design of CD in China relatively lacks of rationality. The relevant suggestions are put forward in end of the paper.
