系统工程理论与实践
繫統工程理論與實踐
계통공정이론여실천
Systems Engineering—Theory & Practice
2007年
6期
1~6
,共null页
金字塔结构 控制性少数股东 隧道效应 代理问题
金字塔結構 控製性少數股東 隧道效應 代理問題
금자탑결구 공제성소수고동 수도효응 대리문제
pyramid structure; controlling minority shareholder; tunneling effects; agency problem
在对控制性少数股东做出清晰界定的基础上，运用我国民营上市公司的非平衡面板数据，考察了民营金字塔结构下控制性少数股东剥夺外部股东的隧道效应．结果表明：在保证控制权的情况下，控制性少数股东所持有的现金流权越小，其隧道挖掘越严重；处于金字塔底层的公司资产利润率越低，控制性少数股东越倾向于对其进行隧道挖掘；投资者保护越差，越有利于控制性少数股东的隧道挖掘．相反，在投资者保护较好的企业，即使控股股东的现金流权较小，即使其资产收益率较低，也不会发生严重的掏空行为．
在對控製性少數股東做齣清晰界定的基礎上，運用我國民營上市公司的非平衡麵闆數據，攷察瞭民營金字塔結構下控製性少數股東剝奪外部股東的隧道效應．結果錶明：在保證控製權的情況下，控製性少數股東所持有的現金流權越小，其隧道挖掘越嚴重；處于金字塔底層的公司資產利潤率越低，控製性少數股東越傾嚮于對其進行隧道挖掘；投資者保護越差，越有利于控製性少數股東的隧道挖掘．相反，在投資者保護較好的企業，即使控股股東的現金流權較小，即使其資產收益率較低，也不會髮生嚴重的掏空行為．
재대공제성소수고동주출청석계정적기출상，운용아국민영상시공사적비평형면판수거，고찰료민영금자탑결구하공제성소수고동박탈외부고동적수도효응．결과표명：재보증공제권적정황하，공제성소수고동소지유적현금류권월소，기수도알굴월엄중；처우금자탑저층적공사자산리윤솔월저，공제성소수고동월경향우대기진행수도알굴；투자자보호월차，월유리우공제성소수고동적수도알굴．상반，재투자자보호교호적기업，즉사공고고동적현금류권교소，즉사기자산수익솔교저，야불회발생엄중적도공행위．
Based on the clearly defining of controlling minority shareholder, this paper analyzes the tunneling effects of controlling minority shareholder under private pyramid structure using the unbalanced panel data of Chinese private listed finns. The results indicate that the smaller the cash-flow right owned by controlling minority shareholder or the lower the ROA of the under layer finn or the worse the protection of investors, the more severely the tunneling to outside shareholder. Even if the smaller cash flow right or the lower ROA, the controlling minority shareholder will not made severely tunneling when the finn is in better investors legal protection environment.
