证券市场导报
證券市場導報
증권시장도보
Securities Market Herald
2008年
11期
17~24
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大额交易 价格冲击 限价指令簿 市场微观结构
大額交易 價格遲擊 限價指令簿 市場微觀結構
대액교역 개격충격 한개지령부 시장미관결구
Block Trade, Price Impact, Limit Order Book, Market Microstructure
流动性是证券市场重要的特征之一，流动性高的证券市场应能够吸收大额交易。本文利用沪深交易所2005年9月至2006年9月的大额交易的高频数据，研究了大额交易前后的流动性变化特征。结果发现，大额买单与大额卖单具有明显不对称的价格冲击效应和市场深度冲击效应，同时大额交易之前存在显著的价格异常变化，而大额交易之后则存在显著的价格反转。本文研究有助于评价中国证券市场流动性特征与交易制度优化设计。
流動性是證券市場重要的特徵之一，流動性高的證券市場應能夠吸收大額交易。本文利用滬深交易所2005年9月至2006年9月的大額交易的高頻數據，研究瞭大額交易前後的流動性變化特徵。結果髮現，大額買單與大額賣單具有明顯不對稱的價格遲擊效應和市場深度遲擊效應，同時大額交易之前存在顯著的價格異常變化，而大額交易之後則存在顯著的價格反轉。本文研究有助于評價中國證券市場流動性特徵與交易製度優化設計。
류동성시증권시장중요적특정지일，류동성고적증권시장응능구흡수대액교역。본문이용호심교역소2005년9월지2006년9월적대액교역적고빈수거，연구료대액교역전후적류동성변화특정。결과발현，대액매단여대액매단구유명현불대칭적개격충격효응화시장심도충격효응，동시대액교역지전존재현저적개격이상변화，이대액교역지후칙존재현저적개격반전。본문연구유조우평개중국증권시장류동성특정여교역제도우화설계。
Liquidity is one of the most important characteristics of stock markets. A perfectly liquid market could easily absorb a number of block trades. Using the high-frequency data of the block trades in China＇ s stock market during the period of September 2005 through September 2006, this paper investigates the changes of liquidity surrounding the block trades. The result shows that, there is a significant difference in the price response between the block buyer/seller-initiated trades and significant pre-trade price movement exists before the block trades and significant price reverse exists after the block trades. The empirical results derived from this paper can help understand the liquidity of China stock markets and the optimization of trading mechanism.
