证券市场导报
證券市場導報
증권시장도보
Securities Market Herald
2009年
5期
15~18
,共null页
创业投资 海外首次公开发行 市场绩效 风险投资
創業投資 海外首次公開髮行 市場績效 風險投資
창업투자 해외수차공개발행 시장적효 풍험투자
Venture Capital, Overseas IPOs, Market Performance
IPO是创业投资（VC）最理想的退出方式。为研究创业投资支持的企业IPO的首日回报率和长期业绩，本文对1997—2006年VC支持的26家国内企业在美国IPO的市场业绩进行了统计分析。结果发现：第一，VC支持的IP0的首日回报率显著高于非VC支持的IPO，即VC支持的IPO存在着价格低估的现象；第二，VC支持的IPO的长期业绩较差。虽然显著性随时间变化，但是很多月份的市场表现要显著差于非VC支持的IPO。并且，锁定期的存在不会对其IPO的长期业绩构成支撑。这与国外的研究结论有所不同，可能与VC支持的企业多处于竞争性行业，而非VC支持的企业多处于垄断性行业有关。
IPO是創業投資（VC）最理想的退齣方式。為研究創業投資支持的企業IPO的首日迴報率和長期業績，本文對1997—2006年VC支持的26傢國內企業在美國IPO的市場業績進行瞭統計分析。結果髮現：第一，VC支持的IP0的首日迴報率顯著高于非VC支持的IPO，即VC支持的IPO存在著價格低估的現象；第二，VC支持的IPO的長期業績較差。雖然顯著性隨時間變化，但是很多月份的市場錶現要顯著差于非VC支持的IPO。併且，鎖定期的存在不會對其IPO的長期業績構成支撐。這與國外的研究結論有所不同，可能與VC支持的企業多處于競爭性行業，而非VC支持的企業多處于壟斷性行業有關。
IPO시창업투자（VC）최이상적퇴출방식。위연구창업투자지지적기업IPO적수일회보솔화장기업적，본문대1997—2006년VC지지적26가국내기업재미국IPO적시장업적진행료통계분석。결과발현：제일，VC지지적IP0적수일회보솔현저고우비VC지지적IPO，즉VC지지적IPO존재착개격저고적현상；제이，VC지지적IPO적장기업적교차。수연현저성수시간변화，단시흔다월빈적시장표현요현저차우비VC지지적IPO。병차，쇄정기적존재불회대기IPO적장기업적구성지탱。저여국외적연구결론유소불동，가능여VC지지적기업다처우경쟁성행업，이비VC지지적기업다처우롱단성행업유관。
IPO is the favorite way of exit for VC. In order to study the initial return and long-run performance of VC supported IPOs, this paper studies 26 US IPOs of Chinese firms and finds that： 1. VC-backed IPOs have a significantly higher initial return on non-VC-backed IPOs. i.e., the VC-backed IPOs tend to be underpriced. 2. VC-backed IPOs have a poor long-run performance, although the significance varies by time. Moreover, the lockup period does not provide support to the long-run performance, which differs from overseas research results. The reason may lie in the fact that the VC-backed IPOs mostly fall in competitive sectors, while non-VC-backed IPOs not.
