CAJ | 학술논문

本文基于我国货币政策针对通胀水平和增长速度的联合运行而具有非对称反应的实际背景，以经济增长率和通胀率为阈值变量，首次建立双阈值变量的麦克勒姆规则，估计和检验结果表明：（1）货币政策对增长和通胀的反应随着通胀水平和经济增长速度的联合变化而有显著的非线性转换，转换时机发生在经济增长率为8．8％和通胀率为3．17％处。（2）基于8．8％的通胀率和3．17％的增长率的基准，样本期内我国货币政策操作划分为3种机制。央行在经济萧条机制中实施宽松货币政策，并以经济增长和通胀为主要调节目标；在经济过热机制中实施从紧货币政策，并以高通胀为主要调节目标。央行偏好高增长、低通胀机制，该机制中货币政策对增长和通胀的反应不敏感。（3）当前我国宽松货币政策应逐步退出，基础货币的适度增长率约为11．8％。
본문기우아국화폐정책침대통창수평화증장속도적연합운행이구유비대칭반응적실제배경，이경제증장솔화통창솔위역치변량，수차건립쌍역치변량적맥극륵모규칙，고계화검험결과표명：（1）화폐정책대증장화통창적반응수착통창수평화경제증장속도적연합변화이유현저적비선성전환，전환시궤발생재경제증장솔위8．8％화통창솔위3．17％처。（2）기우8．8％적통창솔화3．17％적증장솔적기준，양본기내아국화폐정책조작화분위3충궤제。앙행재경제소조궤제중실시관송화폐정책，병이경제증장화통창위주요조절목표；재경제과열궤제중실시종긴화폐정책，병이고통창위주요조절목표。앙행편호고증장、저통창궤제，해궤제중화폐정책대증장화통창적반응불민감。（3）당전아국관송화폐정책응축보퇴출，기출화폐적괄도증장솔약위11．8％。