CAJ | 학술논문

以大小非为主的限售股解禁对A股市场究竟有无冲击？冲击程度多大？存在怎样的时间节点规律？解禁类型、解禁规模与市场环境等因素对解禁效应有无影响？本文拟采用事件研究法给予实证。基于2006年以来的沪深300指数成分股解禁样本，结果证实：限售股解禁的市场冲击效应主要在解禁前得以反应，尤以解禁当日和之前3个交易日的冲击效应最为明显；分组检验的结果除进一步证实解禁事件的冲击效应提前反应外，还表明限售股解禁类型（大小非还是大小限）、解禁规模（大于10％还是小于10％）以及市场环境（牛市阶段还是熊市阶段）等因素并没有造成解禁效应的显著性差异。多元回归分析在控制相关变量的基础上进一步丰富扩展了这一结论。文章还发现高估值的个股限售股解禁的冲击效应相对较小，并认为这与A股市场“强者恒强”的市场运行结构特征有关。
이대소비위주적한수고해금대A고시장구경유무충격？충격정도다대？존재즘양적시간절점규률？해금류형、해금규모여시장배경등인소대해금효응유무영향？본문의채용사건연구법급여실증。기우2006년이래적호심300지수성분고해금양본，결과증실：한수고해금적시장충격효응주요재해금전득이반응，우이해금당일화지전3개교역일적충격효응최위명현；분조검험적결과제진일보증실해금사건적충격효응제전반응외，환표명한수고해금류형（대소비환시대소한）、해금규모（대우10％환시소우10％）이급시장배경（우시계단환시웅시계단）등인소병몰유조성해금효응적현저성차이。다원회귀분석재공제상관변량적기출상진일보봉부확전료저일결론。문장환발현고고치적개고한수고해금적충격효응상대교소，병인위저여A고시장“강자항강”적시장운행결구특정유관。