管理世界
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관리세계
Management World
2012年
7期
124~136
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现金持有水平 多元化战略 终极控制人 两权分离程度
現金持有水平 多元化戰略 終極控製人 兩權分離程度
현금지유수평 다원화전략 종겁공제인 량권분리정도
本文从多元化战略这一新的祝角,对现金持有水平的影响因素进行了研究,并在此基础上进一步考察了多元化战略对现金持有水平的这种影响是否会因终极控制人特征的不同而有所改变。以2004~2010年我国593家A股上市公司的面板数据为样本,运用固定效应模型进行实证检验发现,多元化程度与现金持有水平显著负相关,这主要因为多元化经营具有分散风险和内部融资的优势,为降低现金持有成本,企业倾向于持有较少现金,多元化经营由此起到了对现金持有水平的优化配置作用。但是,当企业的终极控制人为政府,尤其是地方政府时,由于这类企业受到的外部融资约束较小,通过内部融资获取资金的动力和意愿较弱,所以多元化战略对现金持有水平的优化作用也有所减弱。另外,当终极控股股东与中小股东之间的代理问题较为严重时,在控股股东谋取私利的驱动下,企业的内部资金配置优势得不到充分体现,多元化战略对现金持有水平的优化作用也不太明显。本研究不仅拓展和完善了现金持有研究的理论认识,丰富了相关领域的研究文献,而且对企业优化现金持有水平、提高资金使用效率和企业价值也有一定的借鉴意义。
本文從多元化戰略這一新的祝角,對現金持有水平的影響因素進行瞭研究,併在此基礎上進一步攷察瞭多元化戰略對現金持有水平的這種影響是否會因終極控製人特徵的不同而有所改變。以2004~2010年我國593傢A股上市公司的麵闆數據為樣本,運用固定效應模型進行實證檢驗髮現,多元化程度與現金持有水平顯著負相關,這主要因為多元化經營具有分散風險和內部融資的優勢,為降低現金持有成本,企業傾嚮于持有較少現金,多元化經營由此起到瞭對現金持有水平的優化配置作用。但是,噹企業的終極控製人為政府,尤其是地方政府時,由于這類企業受到的外部融資約束較小,通過內部融資穫取資金的動力和意願較弱,所以多元化戰略對現金持有水平的優化作用也有所減弱。另外,噹終極控股股東與中小股東之間的代理問題較為嚴重時,在控股股東謀取私利的驅動下,企業的內部資金配置優勢得不到充分體現,多元化戰略對現金持有水平的優化作用也不太明顯。本研究不僅拓展和完善瞭現金持有研究的理論認識,豐富瞭相關領域的研究文獻,而且對企業優化現金持有水平、提高資金使用效率和企業價值也有一定的藉鑒意義。
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