金融监管研究
金融鑑管研究
금융감관연구
FINANCIAL REGULATION
2013年
5期
61~79
,共null页
股票价格 货币政策 Pantula准则 协整检验
股票價格 貨幣政策 Pantula準則 協整檢驗
고표개격 화폐정책 Pantula준칙 협정검험
Stock Prices; Monetary Policy; Pantula Principle; Co-integration Test
本文以中国1999年7月至2012年6月的数据为基础，对货币供应量、实际利率、股票价格之间的相互作用机制进行了研究，进而论证了货币政策在股票市场中传导的有效性。协整检验表明，三者之间存在长期均衡关系。通过建立向量误差修正（Ⅵ配）模型，并对模型参数做Johansen载荷检验，结合Granger因果检验和脉冲响应函数分析，发现利率工具比货币数量工具对股票市场的影响更有效，但效率并不高。总体看来，货币政策在股票市场中传导的效率不高。最后建议央行推进利率市场化等措施，以提高传导效率。
本文以中國1999年7月至2012年6月的數據為基礎，對貨幣供應量、實際利率、股票價格之間的相互作用機製進行瞭研究，進而論證瞭貨幣政策在股票市場中傳導的有效性。協整檢驗錶明，三者之間存在長期均衡關繫。通過建立嚮量誤差脩正（Ⅵ配）模型，併對模型參數做Johansen載荷檢驗，結閤Granger因果檢驗和脈遲響應函數分析，髮現利率工具比貨幣數量工具對股票市場的影響更有效，但效率併不高。總體看來，貨幣政策在股票市場中傳導的效率不高。最後建議央行推進利率市場化等措施，以提高傳導效率。
본문이중국1999년7월지2012년6월적수거위기출，대화폐공응량、실제리솔、고표개격지간적상호작용궤제진행료연구，진이론증료화폐정책재고표시장중전도적유효성。협정검험표명，삼자지간존재장기균형관계。통과건립향량오차수정（Ⅵ배）모형，병대모형삼수주Johansen재하검험，결합Granger인과검험화맥충향응함수분석，발현리솔공구비화폐수량공구대고표시장적영향경유효，단효솔병불고。총체간래，화폐정책재고표시장중전도적효솔불고。최후건의앙행추진리솔시장화등조시，이제고전도효솔。
This paper studies the relationship between stock price, money supply and real interest rate with the monthly data from 1999.07 to 2012.06 in China, and investigates monetary policy＇s transmission efficiency in the stock market. We find the three variables can reach a long-term equilibrium by co-integration tests. Through developing a VEC model and using Johansen load test, Granger causality test, and impulse response function analysis on the related model, we studies the adjustment mechanism of these variables and find out the interest rate policy instrument is more efficient to affect share prices than money supply quantities. In conclusion, the monetary policy＇ s transmission in the stock market is not efficient. Finally, we suggest the People＇ s Bank of China advances market-oriented interest rate reform to improve the transmission efficiency.
