CAJ | 학술논문

本文从理论和经验两方面研究宏观冲击对我国上市公司融资选择和资本结构动态调整行为的影响。构建的资本结构动态调整模型表明，作为外生宏观冲击，信贷市场和权益市场的数量性和成本性指标的变动，对企业选择负债还是权益融资以及由此形成的资本结构具有重要影响；经验研究结果表明，经济环境与宏观政策的波动通过改变企业面临的信贷融资环境和权益融资环境进而影响资本结构的动态调整。这种影响对不同资产规模的企业存在差异。大企业的信贷获得能力强，向目标资本结构调整的速度快，但对信贷成本的关注度相对较低。相反，小企业信贷获得的竞争力较弱，对成本指标的变动更为敏感。股权融资方面，权益市场扩张使得企业通过上市首发、增发、配股等途径获得权益资本的机会更多，但股市收益率对企业资本结构影响的经济意义不显著。
본문종이론화경험량방면연구굉관충격대아국상시공사융자선택화자본결구동태조정행위적영향。구건적자본결구동태조정모형표명，작위외생굉관충격，신대시장화권익시장적수량성화성본성지표적변동，대기업선택부채환시권익융자이급유차형성적자본결구구유중요영향；경험연구결과표명，경제배경여굉관정책적파동통과개변기업면림적신대융자배경화권익융자배경진이영향자본결구적동태조정。저충영향대불동자산규모적기업존재차이。대기업적신대획득능력강，향목표자본결구조정적속도쾌，단대신대성본적관주도상대교저。상반，소기업신대획득적경쟁력교약，대성본지표적변동경위민감。고권융자방면，권익시장확장사득기업통과상시수발、증발、배고등도경획득권익자본적궤회경다，단고시수익솔대기업자본결구영향적경제의의불현저。