CAJ | 학술논문

我国上市公司终极控制人分为虚拟终极控制人和实体终极控制人，股权集中的金字塔控制模式损害中小股东的利益，制约着虚拟经济和实体经济的耦合发展。2004—2011年上市公司金字塔结构的经验数据表明，我国两类终极控制人的金字塔持股结构存在明显差异，呈现虚拟终极控制的“长窄”和实体终极控制的“宽扁”特征，终极控制人有从实体经济主体向虚拟经济主体变迁的倾向。此外，两类终极控制者的机会主义行为表现是：虚拟终极控制人通过金字塔持股造成所有权和控制权分离，导致“虚”“实”经济分离；而实体终极控制人主要通过参与企业实体运营攫取控制权私利，其机会主义行为一般不会导致“虚”“实”经济分离。要促进“虚”“实”经济的耦合发展，应避免极端趋利的虚拟经济主体成为上市公司的终极控制人，鼓励上市公司通过反向收购等手段实现其与终极控制人整体上市，加大对虚拟终极控制主体机会主义行为的监管，坚持虚拟经济和金融创新为实体经济服务的初衷。
아국상시공사종겁공제인분위허의종겁공제인화실체종겁공제인，고권집중적금자탑공제모식손해중소고동적이익，제약착허의경제화실체경제적우합발전。2004—2011년상시공사금자탑결구적경험수거표명，아국량류종겁공제인적금자탑지고결구존재명현차이，정현허의종겁공제적“장착”화실체종겁공제적“관편”특정，종겁공제인유종실체경제주체향허의경제주체변천적경향。차외，량류종겁공제자적궤회주의행위표현시：허의종겁공제인통과금자탑지고조성소유권화공제권분리，도치“허”“실”경제분리；이실체종겁공제인주요통과삼여기업실체운영확취공제권사리，기궤회주의행위일반불회도치“허”“실”경제분리。요촉진“허”“실”경제적우합발전，응피면겁단추리적허의경제주체성위상시공사적종겁공제인，고려상시공사통과반향수구등수단실현기여종겁공제인정체상시，가대대허의종겁공제주체궤회주의행위적감관，견지허의경제화금융창신위실체경제복무적초충。