CAJ | 학술논문

作为最成功的经验模型之一，Nelson—Siegel族模型被认为能够更好地拟合利率期限结构的动态特征，并成功地将利率期限结构与宏观经济因素联系起来。已有的实证结果表明，宏观经济变量能够较好地解释Nelson—Siegel族模型中水平和斜率因子的变化，却无法很好地解释曲度因子的变化特征。本文基于Nelson—Siegel族模型对中国国债收益率数据进行拟合，研究宏观经济变量对三类潜在因子的影响，实证判别曲度因子具有的“椭圆”形内生周期性特征，并给出其形成机理的经济学猜想，认为经济变量的时变特征是外生冲击和内生性逻辑两种成因共同作用的结果。本文认为Nelson—Siegel族模型之所以成功，是因为模型的潜在因子恰好能够刻画利率期限结构关于宏观经济变量变化的预期及其自身的内生周期性特征，其中水平和斜率因子刻画了影响利率期限结构的外部冲击，即人们基于宏观经济变量变化的预期成分，而曲度因子则反映了利率期限结构自身变化的内生性逻辑，即“椭圆”形的周期成分。
작위최성공적경험모형지일，Nelson—Siegel족모형피인위능구경호지의합리솔기한결구적동태특정，병성공지장리솔기한결구여굉관경제인소련계기래。이유적실증결과표명，굉관경제변량능구교호지해석Nelson—Siegel족모형중수평화사솔인자적변화，각무법흔호지해석곡도인자적변화특정。본문기우Nelson—Siegel족모형대중국국채수익솔수거진행의합，연구굉관경제변량대삼류잠재인자적영향，실증판별곡도인자구유적“타원”형내생주기성특정，병급출기형성궤리적경제학시상，인위경제변량적시변특정시외생충격화내생성라집량충성인공동작용적결과。본문인위Nelson—Siegel족모형지소이성공，시인위모형적잠재인자흡호능구각화리솔기한결구관우굉관경제변량변화적예기급기자신적내생주기성특정，기중수평화사솔인자각화료영향리솔기한결구적외부충격，즉인문기우굉관경제변량변화적예기성분，이곡도인자칙반영료리솔기한결구자신변화적내생성라집，즉“타원”형적주기성분。