CAJ | 학술논문

中国的独立董事很少对关联交易出具否定意见，但他们出具的清洁意见中，却明显存在“无过”和“有功”两种情感。本研究考察独立董事是否以本土式的语言规则，在不否定的语境下区分文字情感并向市场传递信号。检验结果表明，首先，相对于无过型意见，有功型意见在[-1，1]的短窗口内产生了0．7％的事件溢酬，并且在低于1％的双尾水平上拒绝零假设；其次，在独立董事特征方面，性别多元化促进了文字溢酬，独立董事的行业和法律专家无明显的调节效应，独立董事和其他董事的校友关系则会在一定程度上削弱文字效应；再次，当样本公司的控制权相对于现金流权的分离程度越高，关联交易中的机会主义概率越高，文字信号的溢酬越弱。综合结果表明，全体清洁意见在的[-1，1]的事件反应均值为0，文字情感则恰好将之分为两个显著非0的组别，包括“无过”组的“-0．3％”和“有功”组的“＋0．4％”，这证明文字信息能够对数字型治理指标提供增量信息。结论也有助于我们理解，本土的独立董事借助文字情感而非否定意见来履职的特性。
중국적독립동사흔소대관련교역출구부정의견，단타문출구적청길의견중，각명현존재“무과”화“유공”량충정감。본연구고찰독립동사시부이본토식적어언규칙，재불부정적어경하구분문자정감병향시장전체신호。검험결과표명，수선，상대우무과형의견，유공형의견재[-1，1]적단창구내산생료0．7％적사건일수，병차재저우1％적쌍미수평상거절령가설；기차，재독립동사특정방면，성별다원화촉진료문자일수，독립동사적행업화법률전가무명현적조절효응，독립동사화기타동사적교우관계칙회재일정정도상삭약문자효응；재차，당양본공사적공제권상대우현금류권적분리정도월고，관련교역중적궤회주의개솔월고，문자신호적일수월약。종합결과표명，전체청길의견재적[-1，1]적사건반응균치위0，문자정감칙흡호장지분위량개현저비0적조별，포괄“무과”조적“-0．3％”화“유공”조적“＋0．4％”，저증명문자신식능구대수자형치리지표제공증량신식。결론야유조우아문리해，본토적독립동사차조문자정감이비부정의견래리직적특성。