CAJ | 학술논문

基于最新发展的非线性Granger因果检验等技术方法，本文首次量化研究了中国多层次资本市场问非线性关联效应及其成熟度问题，并从动态分析的视角深入探究了非线性关联机制在不同时期的演变轨迹。研究结果发现，中小板市场推出时，主板市场与中小板市场在价格层面存在双向非线性Granger因果关系，在交易量层面也存在主板市场到中小板市场的单向非线性Granger因果关系，因而主板市场对中小板市场存在较为显著的“挤压”效应，中小板市场在价格层面对主板市场也具有一定的“冲击”效应，故多层次资本市场发展不太完善。借鉴中小板市场建设的相关经验，创业板市场推出之后，三个市场之间不存在任何非线性Granger因果关系，因而三个市场之间不存在任何“挤压”效应和“冲击”效应，故此时多层次资本市场已相对比较成熟。此外，动态滚动窗口分析结果进一步支持了上述结论，而与传统Granger因果检验及VAR的方差分解结果的对比更是凸显了本文研究方法的必要性。
기우최신발전적비선성Granger인과검험등기술방법，본문수차양화연구료중국다층차자본시장문비선성관련효응급기성숙도문제，병종동태분석적시각심입탐구료비선성관련궤제재불동시기적연변궤적。연구결과발현，중소판시장추출시，주판시장여중소판시장재개격층면존재쌍향비선성Granger인과관계，재교역량층면야존재주판시장도중소판시장적단향비선성Granger인과관계，인이주판시장대중소판시장존재교위현저적“제압”효응，중소판시장재개격층면대주판시장야구유일정적“충격”효응，고다층차자본시장발전불태완선。차감중소판시장건설적상관경험，창업판시장추출지후，삼개시장지간불존재임하비선성Granger인과관계，인이삼개시장지간불존재임하“제압”효응화“충격”효응，고차시다층차자본시장이상대비교성숙。차외，동태곤동창구분석결과진일보지지료상술결론，이여전통Granger인과검험급VAR적방차분해결과적대비경시철현료본문연구방법적필요성。