CAJ | 학술논문

随着人民币国际化进程的加快，境外逐渐形成了人民币银行间同业拆借市场。本文采用MVGARCH模型．在学术界首次研究了上海银行间人民币同业拆借利率（SHIBOR）与香港银行间人民币同业拆借利率（CNY HIBOR）的联动关系。发现SHIBOR对CNY HI-BOR表现出明显的均值溢出效应．但CNYHIBOR对SHIBOR的影响不明显；上海市场与香港市场之间只有少量的利率对（InterestRatePair）存在双向的波动溢出效应；期限较短的利率对的动态条件相关系数随着时间的推移有加大的态势．但是波动性也在增强。各期限人民币利率对的动态条件相关系数在2013年6月的银行间“钱荒”时期都有显著的增大。对于由共同报价银行报出的SHIBOR-CNY HIBOR利率对．均值溢出效应和动态条件相关系数的计算结果与sHIBOR-cNY HIBOR的计算结论类似，但是波动溢出效应更强。根据上述结论，就如何避免离岸人民币同业拆借市场对在岸人民币同业拆借市场的单向溢出效应给出了政策建议。
수착인민폐국제화진정적가쾌，경외축점형성료인민폐은행간동업탁차시장。본문채용MVGARCH모형．재학술계수차연구료상해은행간인민폐동업탁차리솔（SHIBOR）여향항은행간인민폐동업탁차리솔（CNY HIBOR）적련동관계。발현SHIBOR대CNY HI-BOR표현출명현적균치일출효응．단CNYHIBOR대SHIBOR적영향불명현；상해시장여향항시장지간지유소량적리솔대（InterestRatePair）존재쌍향적파동일출효응；기한교단적리솔대적동태조건상관계수수착시간적추이유가대적태세．단시파동성야재증강。각기한인민폐리솔대적동태조건상관계수재2013년6월적은행간“전황”시기도유현저적증대。대우유공동보개은행보출적SHIBOR-CNY HIBOR리솔대．균치일출효응화동태조건상관계수적계산결과여sHIBOR-cNY HIBOR적계산결론유사，단시파동일출효응경강。근거상술결론，취여하피면리안인민폐동업탁차시장대재안인민폐동업탁차시장적단향일출효응급출료정책건의。
The co-movements between onshore SHIBOR and Hong Kong CNY HIBOR are explored with MVGARCHmodels. For most interest rate pairs, onshore SHIBOR has mean spillover effects on Hong Kong CNY HIBOR. There are nomutual volatility spillover effects for all maturity. The short-term interest rate pairs witness increasing but volatile dynamiccondition correlations, while the long-term pairs have stable DCCs. The co-movements between onshore and offshore interestrate pairs quoted by the same bank （or subsidiary or branch） are examined for robustness checks. Policy suggestions arerecommended finally.