CAJ | 학술논문

与欧美市场普遍存在的中期动量效应所不同，我国股市表现出显著的中期反转特征。基于我国市场投资者结构与行为特征，本文构建了信息质量模型，系统研究了投资者在非持续性过度自信行为模式下股票市场的反转效应，利用分析师关注度与资金流向分别表征市场的信息质量与投资者行为，实证检验了模型的预测。结果表明：（1）投资者的非持续性过度自信行为是我国股市整体表现中期反转特征的主要原因；（2）信息质量越低，投资者对新消息的过度自信越强，其非持续性过度自信程度越高，股票的反转效应越明显。这一结果为我国提高信息披露质量、完善市场结构、加强分析师队伍和机构投资者的建设提供了理论与实证支持。此外，结合分析师关注与资金流向，反转策略能够有效获得市场超额收益。
여구미시장보편존재적중기동량효응소불동，아국고시표현출현저적중기반전특정。기우아국시장투자자결구여행위특정，본문구건료신식질량모형，계통연구료투자자재비지속성과도자신행위모식하고표시장적반전효응，이용분석사관주도여자금류향분별표정시장적신식질량여투자자행위，실증검험료모형적예측。결과표명：（1）투자자적비지속성과도자신행위시아국고시정체표현중기반전특정적주요원인；（2）신식질량월저，투자자대신소식적과도자신월강，기비지속성과도자신정도월고，고표적반전효응월명현。저일결과위아국제고신식피로질량、완선시장결구、가강분석사대오화궤구투자자적건설제공료이론여실증지지。차외，결합분석사관주여자금류향，반전책략능구유효획득시장초액수익。