CAJ | 학술논문

本文首先从公司资金供给和需求的角度，结合权衡理论、最优融资顺序理论和市场择机理论，从理论上分析了宏观经济因素对不同财务杠杆公司资本结构的影响。然后，采用1999—2013年中国上市公司和宏观经济的面板数据，就宏观经济因素对公司资本结构变化的影响进行了实证分析并发现：经济周期对所有杠杆类型公司资本结构呈顺周期影响；信贷周期对低杠杆公司资本结构呈顺周期影响，但只对高杠杆公司有息债务率呈逆周期影响；所有杠杆类型公司有息债务率和股市表现呈现反方向变化。三种资本结构理论分别或同时适用于不同杠杆公司资本结构变化的解释。最后，本文讨论了三种资本结构理论的关系，认为权衡理论是决定公司资本结构长期变化的“战略”理论，其它两种理论是决定公司短期融资行为的“战术”理论。在公司资金供给类型和需求类型匹配（不匹配）时，权衡理论和其它两种理论对于资本结构变化解释是一致（不一致）的。这种解释为将三种理论统一起来提供了一种分析思路。
본문수선종공사자금공급화수구적각도，결합권형이론、최우융자순서이론화시장택궤이론，종이론상분석료굉관경제인소대불동재무강간공사자본결구적영향。연후，채용1999—2013년중국상시공사화굉관경제적면판수거，취굉관경제인소대공사자본결구변화적영향진행료실증분석병발현：경제주기대소유강간류형공사자본결구정순주기영향；신대주기대저강간공사자본결구정순주기영향，단지대고강간공사유식채무솔정역주기영향；소유강간류형공사유식채무솔화고시표현정현반방향변화。삼충자본결구이론분별혹동시괄용우불동강간공사자본결구변화적해석。최후，본문토론료삼충자본결구이론적관계，인위권형이론시결정공사자본결구장기변화적“전략”이론，기타량충이론시결정공사단기융자행위적“전술”이론。재공사자금공급류형화수구류형필배（불필배）시，권형이론화기타량충이론대우자본결구변화해석시일치（불일치）적。저충해석위장삼충이론통일기래제공료일충분석사로。