CAJ | 학술논문

随着大股东持股比例的上升，究竟会导致大股东更有动力监督管理层，并降低其掏空动机，还是更有能力掏空上市公司、损害中小投资者的利益呢？为此，本文以2003～2012年中国A股上市公司为样本，考察了大股东持股比例对股价崩盘风险的影响。研究发现，随着第一大股东持股比例的提高，未来股价崩盘风险显著下降；在控制了内生性等问题之后，该结论依然成立。这支持了“监督效应”和“更少掏空效应”，但不支持“更多掏空效应”。进一步分析表明，大股东持股同时通过“监督效应”和“更少掏空效应”影响股价崩盘风险。本文不但深化了股价崩盘风险影响因素研究，而且有助于我们全面认识大股东在公司治理中的角色，对于深入理解大股东在资本市场中的作用，以及如何防范股价崩盘，促进资本市场健康有序发展都具有重要意义。
수착대고동지고비례적상승，구경회도치대고동경유동력감독관리층，병강저기도공동궤，환시경유능력도공상시공사、손해중소투자자적이익니？위차，본문이2003～2012년중국A고상시공사위양본，고찰료대고동지고비례대고개붕반풍험적영향。연구발현，수착제일대고동지고비례적제고，미래고개붕반풍험현저하강；재공제료내생성등문제지후，해결론의연성립。저지지료“감독효응”화“경소도공효응”，단불지지“경다도공효응”。진일보분석표명，대고동지고동시통과“감독효응”화“경소도공효응”영향고개붕반풍험。본문불단심화료고개붕반풍험영향인소연구，이차유조우아문전면인식대고동재공사치리중적각색，대우심입리해대고동재자본시장중적작용，이급여하방범고개붕반，촉진자본시장건강유서발전도구유중요의의。