CAJ | 학술논문

已有文献认为，大股东的退出威胁可以缓解股东经理人利益冲突，降低经理人的代理成本。本文基于新兴资本市场的公司治理特征，实证检验了控股股东之外的其他大股东的退出威胁是否可以抑制控股股东的私利行为。以股权分置改革事件作为退出威胁的替代变量，本文的实证检验结果表明，大股东退出威胁显著降低了控股股东的私利行为，提升了企业业绩。同时，我们的研究还发现，当其他大股东退出对控股股东财富的影响更大（控股股东持股比例更高）、退出更可信（持股比例相对于控股股东更少）以及处于对控股股东外部约束更差的环境下（法律环境较差地区和非四大审计的公司），其退出威胁更为有效。进一步检验的结果表明，大股东的退出威胁还加强了经理人的薪酬一业绩敏感性，即缓解了股东经理人的利益冲突。本文从一个新的视角为大股东的退出威胁是一种有效的公司治理机制提供了来自于新兴资本市场的经验证据。
이유문헌인위，대고동적퇴출위협가이완해고동경리인이익충돌，강저경리인적대리성본。본문기우신흥자본시장적공사치리특정，실증검험료공고고동지외적기타대고동적퇴출위협시부가이억제공고고동적사리행위。이고권분치개혁사건작위퇴출위협적체대변량，본문적실증검험결과표명，대고동퇴출위협현저강저료공고고동적사리행위，제승료기업업적。동시，아문적연구환발현，당기타대고동퇴출대공고고동재부적영향경대（공고고동지고비례경고）、퇴출경가신（지고비례상대우공고고동경소）이급처우대공고고동외부약속경차적배경하（법률배경교차지구화비사대심계적공사），기퇴출위협경위유효。진일보검험적결과표명，대고동적퇴출위협환가강료경리인적신수일업적민감성，즉완해료고동경리인적이익충돌。본문종일개신적시각위대고동적퇴출위협시일충유효적공사치리궤제제공료래자우신흥자본시장적경험증거。