统计研究
統計研究
통계연구
Statistical Research
2015年
5期
40~46
,共null页
人民币 实际有效汇率 尾部相依 联动 规则藤Copula
人民幣 實際有效彙率 尾部相依 聯動 規則籐Copula
인민폐 실제유효회솔 미부상의 련동 규칙등Copula
RMB; Real Effective Exchange Rate; Tailed Dependence; Co-movement; Regular Vine Copula
本文选择1994年1月至2014年11月的人民币、美元、英镑、日元、欧元和港币等6种货币实际有效汇率的月度数据，首先采用AR—GARCH—t过程对收益率进行过滤，然后运用规则藤Copula函数对标准化残差序列进行建模，探讨人民币“第一次汇改”前后6种汇率之间的波动溢出效应，研究汇率之间的尾部相依和联动现象。研究发现：“第一次汇改”前后，人民币与其他5种货币实际有效汇率之间的相依结构发生了变化，且联动中的主导货币也由美元变为人民币，但仍可用同一类型的规则藤Copula结构来描述；人民币与其他货币之间都存在对称的或非对称的尾部相依，其中人民币与日元之间存在对称的负尾部相依，而与欧元之间存在负的上尾部相依。“第一次汇改”后，人民币与美元实际有效汇率之间正的尾部相依程度有所增加，且相依性最大，港币与美元之间正的尾部相依性有较大幅度的下降。此外，人民币与日元之间负的尾部相依关系也有较大幅度的下降。
本文選擇1994年1月至2014年11月的人民幣、美元、英鎊、日元、歐元和港幣等6種貨幣實際有效彙率的月度數據，首先採用AR—GARCH—t過程對收益率進行過濾，然後運用規則籐Copula函數對標準化殘差序列進行建模，探討人民幣“第一次彙改”前後6種彙率之間的波動溢齣效應，研究彙率之間的尾部相依和聯動現象。研究髮現：“第一次彙改”前後，人民幣與其他5種貨幣實際有效彙率之間的相依結構髮生瞭變化，且聯動中的主導貨幣也由美元變為人民幣，但仍可用同一類型的規則籐Copula結構來描述；人民幣與其他貨幣之間都存在對稱的或非對稱的尾部相依，其中人民幣與日元之間存在對稱的負尾部相依，而與歐元之間存在負的上尾部相依。“第一次彙改”後，人民幣與美元實際有效彙率之間正的尾部相依程度有所增加，且相依性最大，港幣與美元之間正的尾部相依性有較大幅度的下降。此外，人民幣與日元之間負的尾部相依關繫也有較大幅度的下降。
본문선택1994년1월지2014년11월적인민폐、미원、영방、일원、구원화항폐등6충화폐실제유효회솔적월도수거，수선채용AR—GARCH—t과정대수익솔진행과려，연후운용규칙등Copula함수대표준화잔차서렬진행건모，탐토인민폐“제일차회개”전후6충회솔지간적파동일출효응，연구회솔지간적미부상의화련동현상。연구발현：“제일차회개”전후，인민폐여기타5충화폐실제유효회솔지간적상의결구발생료변화，차련동중적주도화폐야유미원변위인민폐，단잉가용동일류형적규칙등Copula결구래묘술；인민폐여기타화폐지간도존재대칭적혹비대칭적미부상의，기중인민폐여일원지간존재대칭적부미부상의，이여구원지간존재부적상미부상의。“제일차회개”후，인민폐여미원실제유효회솔지간정적미부상의정도유소증가，차상의성최대，항폐여미원지간정적미부상의성유교대폭도적하강。차외，인민폐여일원지간부적미부상의관계야유교대폭도적하강。
To analyze the volatility spillover effects, tailed dependence and comovements of the real effective exchange rates between RMB and foreign currencies, this paper firstly use the AR-GARCH-t process to filter the monthly data of the real effective exchange rates of six currencies from January 1994 to November 2014, then models the volatility of exchange rates employing the regular vine copula framework to analyze the differences of dependences before and after the first reform of RMB exchange rate. The empirical results are as follows. Firstly, the dependences of the real effective exchange rates have changed after the first reform, and RMB displays the leading effects of co-movements. However, the dependence structures can be captured by the same regular vine copula framework. Secondly, symmetric or asymmetric tailed dependences display in the real effective exchange rates between RMB and foreign currencies. There exist symmetric negative tailed dependence between RMB and Japanese Yen and negative upper tailed dependence between RMB and Euro. Thirdly, it increases for the positive tailed dependence between RMB and US dollar, while it decreases for the negative tailed dependence between Hong Kong dollar and US dollar. Furthermore, the negative tailed dependence also declines for the pair of RMB and Japanese Yen.
