金融监管研究
金融鑑管研究
금융감관연구
Financial Regulation Research
2015年
5期
38-50
,共13页
货币市场%预期%规则%相机抉择%软预算约束
貨幣市場%預期%規則%相機抉擇%軟預算約束
화폐시장%예기%규칙%상궤결택%연예산약속
货币市场的波动,很大程度上取决于市场预期是否稳定.本文尝试将预期因素引入传统货币市场供给需求框架,并以此为基础剖析不同政策选择下,外部冲击对市场主体的行为差异,以及由此引发的货币市场波动.研究表明,在中央银行相机抉择下,市场往往难以准确预测央行的行动.一旦冲击发生,为避免流动性不足可能造成的高额成本,理性的金融机构会增加预防性持有量,市场利率可能大幅上升.此时,即便央行入市干预,预防性需求也不会迅速回落.相反,如果央行提出明确的政策规则,金融机构能够准确预测央行的行动,预防性需求也不会发生明显变化,市场利率相对平稳.此时,即使央行不采取行动,只要市场相信其政策规则承诺,理性预期也会引导市场利率向目标利率逼近.但值得一提的是,在软预算约束等扭曲经济结构下,货币市场可能存在着"刚性"的投机性需求.对此,货币政策也需要辅之以数量型调控等来维护货币市场平稳运行,更好地实现宏观政策意图.
貨幣市場的波動,很大程度上取決于市場預期是否穩定.本文嘗試將預期因素引入傳統貨幣市場供給需求框架,併以此為基礎剖析不同政策選擇下,外部遲擊對市場主體的行為差異,以及由此引髮的貨幣市場波動.研究錶明,在中央銀行相機抉擇下,市場往往難以準確預測央行的行動.一旦遲擊髮生,為避免流動性不足可能造成的高額成本,理性的金融機構會增加預防性持有量,市場利率可能大幅上升.此時,即便央行入市榦預,預防性需求也不會迅速迴落.相反,如果央行提齣明確的政策規則,金融機構能夠準確預測央行的行動,預防性需求也不會髮生明顯變化,市場利率相對平穩.此時,即使央行不採取行動,隻要市場相信其政策規則承諾,理性預期也會引導市場利率嚮目標利率逼近.但值得一提的是,在軟預算約束等扭麯經濟結構下,貨幣市場可能存在著"剛性"的投機性需求.對此,貨幣政策也需要輔之以數量型調控等來維護貨幣市場平穩運行,更好地實現宏觀政策意圖.
화폐시장적파동,흔대정도상취결우시장예기시부은정.본문상시장예기인소인입전통화폐시장공급수구광가,병이차위기출부석불동정책선택하,외부충격대시장주체적행위차이,이급유차인발적화폐시장파동.연구표명,재중앙은행상궤결택하,시장왕왕난이준학예측앙행적행동.일단충격발생,위피면류동성불족가능조성적고액성본,이성적금융궤구회증가예방성지유량,시장리솔가능대폭상승.차시,즉편앙행입시간예,예방성수구야불회신속회락.상반,여과앙행제출명학적정책규칙,금융궤구능구준학예측앙행적행동,예방성수구야불회발생명현변화,시장리솔상대평은.차시,즉사앙행불채취행동,지요시장상신기정책규칙승낙,이성예기야회인도시장리솔향목표리솔핍근.단치득일제적시,재연예산약속등뉴곡경제결구하,화폐시장가능존재착"강성"적투궤성수구.대차,화폐정책야수요보지이수량형조공등래유호화폐시장평은운행,경호지실현굉관정책의도.
