中国人口·资源与环境
中國人口·資源與環境
중국인구·자원여배경
China Population Resources and Environment
2015年
11期
12-18
,共7页
碳排放配额%时变跳跃%跳跃强度%ARJI模型
碳排放配額%時變跳躍%跳躍彊度%ARJI模型
탄배방배액%시변도약%도약강도%ARJI모형
carbon emission allowance%time-varying jump%jump intensity%ARJI model
随着金融属性日益显现,碳排放交易市场呈现出与其它资本市场相类似的特征,如波动聚集.由于离散随机事件时常发生,碳排放交易市场的价格也可能出现不同程度的跳跃.准确刻画碳排放交易市场价格的跳跃特征,有利于该市场的风险管理和产品定价.考虑到欧盟碳排放交易市场发展相对比较成熟,文章选取该代表性市场作为研究对象,以期得到更具有普适性的研究结论.首先,文章选取2010年1月4日到2014年12月31日欧盟碳排放配颧(EUA)现货价格的日收益率数据,构建常数跳跃强度模型,研究不同发展阶段上EUA收益率数据的跳跃行为.研究结果表明:碳排放交易市场EUA的收益率发生了异常波动,且这种异常波动的状态将会保持一段时间;在不同阶段上,EUA现货市场的跳跃呈现动态的时变性.其次,文章假设跳跃幅度具有条件动态性,分别采用ARJI-R,GARCH模型和ARJI-R12GARCH模型研究跳跃幅度及其方差是否对市场波动率存在敏感性.最后,文章运用ARJI-h,GARCH模型,分析跳跃幅度的方差对GARCH波动率的敏感性.实证研究发现:引入动态跳跃强度的ARJI-R1GARCH模型、ARJI-R.2GARCH模型、ARjI-h,GARCH模型,均优于常数跳跃强度GARCH模型;碳资产价格的时变跳跃特征不能忽略,其跳跃强度的持久度为0.316,即市场上此一时刻的强(或弱)跳跃在下一时刻仍然呈现强(或弱)跳跃的概率;同时,这种跳跃与整个市场的波动率、GARCH波动率之间都存在显著的敏感性,其敏感系数分别为1.635和0.378.此外,历史离散随机事件对碳排放交易市场产生的影响程度较小,敏感度仅为0.043,且事件的冲击不存在显著的持久性.鉴于此,建议我国在发展碳排放交易市场时,一方面应该尽量保持相关政策的稳定性,稳步推进市场发展,减少市场本身所产生的非系统性风险;另一方面可以研发更多的碳金融产品,以期抵御源自外部离散事件的冲击而带来的系统性风险.
隨著金融屬性日益顯現,碳排放交易市場呈現齣與其它資本市場相類似的特徵,如波動聚集.由于離散隨機事件時常髮生,碳排放交易市場的價格也可能齣現不同程度的跳躍.準確刻畫碳排放交易市場價格的跳躍特徵,有利于該市場的風險管理和產品定價.攷慮到歐盟碳排放交易市場髮展相對比較成熟,文章選取該代錶性市場作為研究對象,以期得到更具有普適性的研究結論.首先,文章選取2010年1月4日到2014年12月31日歐盟碳排放配顴(EUA)現貨價格的日收益率數據,構建常數跳躍彊度模型,研究不同髮展階段上EUA收益率數據的跳躍行為.研究結果錶明:碳排放交易市場EUA的收益率髮生瞭異常波動,且這種異常波動的狀態將會保持一段時間;在不同階段上,EUA現貨市場的跳躍呈現動態的時變性.其次,文章假設跳躍幅度具有條件動態性,分彆採用ARJI-R,GARCH模型和ARJI-R12GARCH模型研究跳躍幅度及其方差是否對市場波動率存在敏感性.最後,文章運用ARJI-h,GARCH模型,分析跳躍幅度的方差對GARCH波動率的敏感性.實證研究髮現:引入動態跳躍彊度的ARJI-R1GARCH模型、ARJI-R.2GARCH模型、ARjI-h,GARCH模型,均優于常數跳躍彊度GARCH模型;碳資產價格的時變跳躍特徵不能忽略,其跳躍彊度的持久度為0.316,即市場上此一時刻的彊(或弱)跳躍在下一時刻仍然呈現彊(或弱)跳躍的概率;同時,這種跳躍與整箇市場的波動率、GARCH波動率之間都存在顯著的敏感性,其敏感繫數分彆為1.635和0.378.此外,歷史離散隨機事件對碳排放交易市場產生的影響程度較小,敏感度僅為0.043,且事件的遲擊不存在顯著的持久性.鑒于此,建議我國在髮展碳排放交易市場時,一方麵應該儘量保持相關政策的穩定性,穩步推進市場髮展,減少市場本身所產生的非繫統性風險;另一方麵可以研髮更多的碳金融產品,以期牴禦源自外部離散事件的遲擊而帶來的繫統性風險.
수착금융속성일익현현,탄배방교역시장정현출여기타자본시장상유사적특정,여파동취집.유우리산수궤사건시상발생,탄배방교역시장적개격야가능출현불동정도적도약.준학각화탄배방교역시장개격적도약특정,유리우해시장적풍험관리화산품정개.고필도구맹탄배방교역시장발전상대비교성숙,문장선취해대표성시장작위연구대상,이기득도경구유보괄성적연구결론.수선,문장선취2010년1월4일도2014년12월31일구맹탄배방배권(EUA)현화개격적일수익솔수거,구건상수도약강도모형,연구불동발전계단상EUA수익솔수거적도약행위.연구결과표명:탄배방교역시장EUA적수익솔발생료이상파동,차저충이상파동적상태장회보지일단시간;재불동계단상,EUA현화시장적도약정현동태적시변성.기차,문장가설도약폭도구유조건동태성,분별채용ARJI-R,GARCH모형화ARJI-R12GARCH모형연구도약폭도급기방차시부대시장파동솔존재민감성.최후,문장운용ARJI-h,GARCH모형,분석도약폭도적방차대GARCH파동솔적민감성.실증연구발현:인입동태도약강도적ARJI-R1GARCH모형、ARJI-R.2GARCH모형、ARjI-h,GARCH모형,균우우상수도약강도GARCH모형;탄자산개격적시변도약특정불능홀략,기도약강도적지구도위0.316,즉시장상차일시각적강(혹약)도약재하일시각잉연정현강(혹약)도약적개솔;동시,저충도약여정개시장적파동솔、GARCH파동솔지간도존재현저적민감성,기민감계수분별위1.635화0.378.차외,역사리산수궤사건대탄배방교역시장산생적영향정도교소,민감도부위0.043,차사건적충격불존재현저적지구성.감우차,건의아국재발전탄배방교역시장시,일방면응해진량보지상관정책적은정성,은보추진시장발전,감소시장본신소산생적비계통성풍험;령일방면가이연발경다적탄금융산품,이기저어원자외부리산사건적충격이대래적계통성풍험.
